中邮理财邮银财智·鸿业远图封闭式2022年第21期（盛鼎版）人民币理财产品投资管理报告（2022年四季度暨年度）报告期：2022年08月24日-2022年12月31日
固定收益类资产
1．债券投资市场风险及债券价格波动情况
经济形势方面。2022年，受国内疫情反复、房地产市场收缩等影响，经济整体承压波动。投资方面，固定资产投资增速总体回落，11月累计同比增速放缓至5.3%。分项看，基建投资增速全年加快，对固定资产投资增速起到支撑作用，11月累计同比11.65%；制造业投资增速逐渐放缓，11月累计同比为9.3%；地产投资增速快速下行，仍处负增区间并进一步下探，11月累计同比-9.8%。出口方面，海外经济景气度下降，受外需走弱拖累出口增速下半年持续下滑，11月同比-8.9%。消费方面，受疫情影响，消费全年承压，11月社会消费品零售总额同比下降5.9%。通胀方面，CPI同比全年低位运行，三季度达到2.8%的年内高点后逐渐回落，11月同比1.6%；PPI同比快速放缓，四季度开始负增长，总体看通胀压力可控。
政策方面。财政政策保持积极，宽信用政策频频出台。地产方面，政策在“房住不炒”的前提下逐步放松，稳市场措施较多，整体较为积极。货币政策总体保持宽松，全年多次降准，并降息20bp。
市场利率方面，前三个季度债券利率主要受疫情反复、地产政策、宽信用政策等影响，总体在2.6%-2.85%区间震荡。11月，防疫政策逐渐放松，稳地产政策持续出台，资金利率上行，引发市场大幅调整并导致理财产品净值下跌-产品赎回的螺旋式负反馈，进一步加剧了市场波动。12月无风险利率有一定修复，但理财赎回潮余波未平，12月末10年国债利率收于2.84%附近。在11月市场大跌之前，收益率曲线总体走陡，10Y-1Y国债期限利差升至2020年以来较高位置，11月后随着市场大跌，短端收益率快速上行，曲线走平。
资金利率整体先下后上。1-8月资金利率持续走低，R001在8月份降至1.1%附近，R007降至1.45%附近，DR007降至1.3%附近。随后资金利率逐渐上行，11月份DR007回到1.8%的中枢水平。
2.债券投资信用风险
信用风险方面。2020年，债券市场信用风险持续暴露，风险企业仍主要集中在房地产行业。根据wind数据，2022年首次违约企业46家，同比增加11家，大多数为房地产企业。虽然地产政策有进一步的放松且部分主体融资得到了支持，但从地产主体债券发行及二级成交价格来看，行业压力仍然较大，有待进一步观察政策后续的效果。
