央行货币政策委员会 2024年第一季度（总第 104 次）例会于 3 月 29 日在北京召开。4 月 3日，央行发布通稿，新提法较多，其中“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”的表述引起市场广泛关注。
本次例会新闻稿相较去年四季度的变化
2024年一季度货币政策委员会例会新闻稿相较去年四季度，表述和提法的调整主要在以下一方面。
一是将“逆周期和跨周期调节”调整为“逆周期调节”，新增去年中央金融工作会议提法“充实货币政策工具箱”。这暗示货币政策总体取向不变，操作空间仍大，释放了积极的政策信号。
二是新增“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。此前例会及货币政策执行报告均较少直接提及长期收益率问题，新提法引起市场关注。
三是关于资金面的表述，重申政府工作报告提法“畅通货币政策传导机制”，与近期避免资金沉淀空转的政策导向保持一致。
四是删除“增强政府投资和政策激励的引导作用”，这与第一季度财政扩张节奏偏缓一致。第一季度地方债发行规模 1.57 万亿元、净融资9567亿元，分别低于去年同期的2.11万亿元和1.75万亿元。
五是在深化金融供给侧结构性改革方面，关于大银行的表述从“引导大银行服务重心下沉”改为“引导大银行发挥金融服务实体经济主力军作用”，关于中长期信贷的表述由“引导金融机构增加制造业中长期贷款”改为“引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款”。这重申了信贷投放更加注重质量的政策导向，同时考虑到银行净息差收窄、大银行降幅最大的客观现实，存款利率进一步下调必要性仍高。
六是在结构性货币政策工具方面，明确提出“适当增加支农支小再贷款再贴现额度，用足用好碳减排支持工具，设立科技创新和技术改造再贷款”。4月7日，央行设立科技创新和技术改造再贷款，支持科技创新、技术改造和设备更新，额度 5000 亿元，利率 1.75%，期限 1 年，可展期2次，每次展期期限1年。本次科技创新和技术改造再贷款比起2022年的科技创新再贷款额度进一步提升，支持范围更加聚焦产业，且明确提到初创期企业。
七是关于对房地产的支持，由“加大对保障性住房建设”调整为“加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度”，近期一线城市购房优化政策进一步优化，二手房市场活跃度有所回暖但价格预期仍偏弱，销售市场仍在筑底阶段，关注后续变化。
八是对经济形势及金融市场的表述更新一季度新变化，包括对外部环境表述由去年四季度的“国际经济贸易投资放缓，通胀出现高位回落趋势”调整为一季度的“世界经济增长动能不足，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性”，对内部环境表述由去年四季度的“我国经济回升向好、动力增强”、“社会融资成本明显下降”分别调整为一季度的“我国经济运行延续回升向好态势”、“社会融资成本继续下降”。
如何理解央行对长端收益率的关注
市场对人民银行新闻稿新提法解读的分歧主要在于“关注长期收益率的变化”，也成为判断未来货币政策节奏和债市走向的关键点，因此我们将重点理解这背后的内涵和深意。
从长端利率走势、绝对水平及相对水平看，目前10年期国债到期收益率已下行至3.30%已下的历史新低水平，今年初至4月8日下行超27bp，2023年以来累计下行超55bp。与此同期，政策利率1年期MLF利率自2023年以来下调两次，累计下调25bp。10年期国债收益率自今年1月中下旬以来持续处于MLF利率下沿，目前低于MLF利率超20bp。
结合期限利差来看，收益率曲线形态自去年年底以来明显平坦化，10年期与1年期国债利差走扩，而30年期与10年期国债利差收窄至历史低位，即短端收益率相对稳定、超长端收益率下行幅度更大。这是由于受春节效应、信贷投放、债券供应预期等因素影响，资金面供需预期维持紧平衡状态，短端收益率受到支撑，而长端特别是超长端收益率受基本面长周期逻辑强化、流动性宽松预期发酵和“资产荒”三大因素驱动显著下行，这暗含了对收益率中枢长期趋下行的定价。
图、10年期国债收益率及期限利差走势
